（一）民辦教育投融資背景

　　1、民辦幼兒教育

　　截至2016年末，全國共有幼兒園23.98萬所，比上年增加1.61萬所；學前教育毛入園率達到77.4%，比上年提高2.4個百分點。

　　按照《國家中長期教育改革和發展綱要（2010-2020年）》要求，截至2020年，學前教育幼兒（3-6歲）在園人數需達到4000萬人，年復合增長3.79%；學前三年毛入園率較2009年提高約20%。從近幾年民辦幼兒園占比可以看出，由于高端需求的大量增長，城市（特別是一線城市）民辦幼兒園呈現出逐年上升的趨勢；而在縣鎮及農村地區，隨著國家對普惠性幼兒園投入力度的加大，民辦幼兒園園占比呈現逐年下降的態勢。

　　從幼教概念A股上市公司2017年中報披露的盈利情況可以看出，幼教企業具有較強的盈利能力，其毛利率均超過了30%。根據中金公司關于二線城市普通民辦幼兒園盈利情況的測算結果：收費較高、園長管理能力較強的幼兒園利潤率可以達到30%以上，如幼兒園內有親子活動、英語培訓等附加項目，利潤率甚至超過50%；同時，幼兒園招生時的預付費制度，使其經營活動現金流遠好于實際會計利潤水平。

　　2、民辦義務教育及高中

　　受到計劃生育政策影響，近年來我國義務教育及高中在校生人數呈現出平穩態勢，至2015年，民辦小學、初中、高中（不含中職）在校生人數分別達714萬、503萬、257萬人，以在校生數量為計算口徑，滲透率分別達到7.4%，11.7%，10.8%。但隨著80年代中后期嬰兒潮出生人口進入適婚年齡和二胎政策的全面放開，預計民辦義務教育及高中市場會有較大的發展空間。

　　但另一方面，《民促法》修法中提出"不得設立實施義務教育的營利性民辦學校"，在國家倡導義務教育普惠性的政策導向下，預期未來民辦高中以及國際學校會成為社會資本在K12教育領域的關注重點。

　　通過分析上市K12民辦學校財務數據，該細分領域企業毛利率和凈利率均維持在較高水平，使用率較高的K12民辦學校集團毛利率一般可達50%左右。所得稅稅率是影響凈利率的主要因素：免稅情況下，民辦K12學校的凈利率可以達到30-40%。民辦學校所得稅的繳納與是否為教育服務收入、辦學結余是否分配相關，預計《民促法》修訂案實施細則出臺后，在民辦學校分類登記的基礎上，所得稅制會有明確、統一的界定。

　　3、民辦高等教育

　　1978年高考恢復后，北京、上海等城市“文化補習班”的出現標志著中國民辦高校的誕生。早期我國民辦高等教育主要以文化補習、職業技能培訓、函授教育和高等教育自學考試助學等形式為主，基本上被限定為非學歷教育領域。時至今日，民辦高校主要的辦學定位發展成以職業教育為主的應用型大學，提供大專、本科學歷的專業技能培訓。

　　由于辦學形式和管理機制靈活多樣，我國民辦高等教育在30多年的成長與發展過程中呈現出旺盛的生命力。就民辦普通高校而言，2004年為226所，2016年已經發展到了742所，12年期間總量增長了3.28倍，每年平均增長近43所。

　　數據顯示，民辦高校板塊的盈利能力較強，毛利率均高于50%。民辦高校的本科專業（一般1-2萬/學年）學費高于專科專業（一般0.7-1萬/學年），《民促法》修法前學費一般2-3年提價一次，幅度在10%以內；《民促法》修法后民辦高校的學費提價幅度將與營利性的選擇直接相關。

　　4、民辦K12課外輔導

　　K12課外輔導市場一直被認為是有巨大市場規模的領域，2005年國家統計局公布數據顯示：校外培訓市場規模約為3000億人民幣，且至今沒有進一步披露。

　　根據中國青少年研究中心家庭教育研究所在2011年對北京、哈爾濱、石家莊、銀川、成都、西安、南京、廣州8個城市4960個家庭的義務教育階段家庭進行的調查結果顯示，在義務教育階段，我國城市家庭教育支出平均占家庭養育子女費用總額的76.1%，占家庭經濟總收入的30.1%。2015年，城鎮居民人均可支配收入31195元；大陸總人口137462萬人，其中城鎮常住人口77116萬人。考慮到子女教育支出受年齡段影響，基于城鎮居民總收入的10%推導為家庭經濟收入（24056.34億），那么占比30.1%的K12課外輔導市場規模即為7216.90億元。

　　5、民辦職業培訓

　　職業培訓是幫助人們獲得從事某職業所需的知識、技能和職業道德的教育活動，致力于提升人們的工作競爭力。職業培訓覆蓋范圍廣泛，包括考試資格培訓、職業技能培訓、語言類培訓和企業培訓等。目前職業培訓領域民辦資本滲透率非常高，近幾年，職業培訓市場競爭激烈，盡管職業培訓市場總規模在提升，但是行業內民辦職業培訓機構數量卻在減少，行業呈現出整合并購趨勢。

　　相比于以公辦學校為主的學歷職業教育，更加專注于職業培訓細分市場，代表企業有達內科技（IT培訓）、華圖教育（公職人員選拔考試培訓）、正保遠程教育（會計、醫學等資格認證培訓）近年來營業收入均呈現快速增長態勢，盈利能力較強。

　　（二）民辦教育投融資現狀

　　從一級市場歷史數據來看，2015年教育行業融資數量達到頂峰，高達489起。2016年開始，市場趨冷，融資數量下滑至350起。2017年融資數量小幅上升，融資數量為405起，市場呈現一定回暖態勢。

　　從細分領域來看，K12領域一直是投資機構布局的重點，近三年融資數量占比平均維持在20%。早幼教領域融資數量基本穩定，占比平均維持在16%。素質教育和教育信息化融資數量則呈現增長趨勢，同比均分別為3%與4%。而職業培訓融資數量則呈下滑趨勢，同比減少10%。

　　圖表　2015-2017年教育行業細分領域融資情況

　　數據來源：桃李資本，華映資本等